在2024年第一季財報季之前，由於對人工智能晶片組的強勁長期需求以及美國經濟的強勁成長，投資者對半導體產業保持信心和看好前景。然而，台積電（TSM）和ASML的業績已將投資者情緒轉向半導體產業和更廣泛的科技產業從樂觀變成保守。台積電和ASML都是半導體行業的傑出領導者，他們對2024年第一季業績的保守預期導致了市場情緒的變化。
在1月18日的2023年第四季度業績電話會議上，全球代工龍頭台積電表達了樂觀態度，並指出，擺脫了2023年庫存大幅調整和低基數後，對於2024年全年，台積電預測整個半導體市場（不包括內存），按年增長超過10%，而半導體代工行業的增長預計約為20%，在技術領先地位和更廣泛的客戶群的支持下，台積電有信心超越整個代工行業的成長。
然而，在4月18日發布的2024年第一季業績中，該公司採取了更悲觀的立場，台積電修改了對整個半導體市場（不包括內存）的預測，預計2024年按年增長約10%。而目前半導體代工行業的增長預計將達到10%左右。這些調整是由於庫存急劇調整和/或2023年基數的影響。儘管如此，台積電仍然預計2024年將是健康增長的一年。
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台積電管理層憑藉其審慎的預測以及過去20年來持續實現好於預期的增長，贏得了市場的高度尊重。然而，91天之後，台積電管理層對其行業和業務前景變得更加謹慎。
Tesla影響台積電收入前景？
台積電的首席財務官解釋道，公司最初預計今年車用平台業務會增加，但現在預計會減少。這是公司觀察到差異的一個領域。
由於許多汽車公司從英偉達、英特爾等晶片公司採購晶片和解決方案，因此推測所謂的「車用平台業務」指的是特斯拉，據報道該公司近期將裁員10%。
在台積電公布業績之前，為台積電開發高階晶片的極紫外光（EUV）技術的主要供應商ASML也對半導體產業給出了相對保守的展望。ASML在 2024年第一季的營收意外下滑，EUV業務和非EUV業務均較上季下滑。EUV機器約佔ASML收入的一半。該公司全年展望保持不變，營收預期相似，下半年預期將更加強勁。
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ASML表示，2024年將是過度年，因為部分訂單被提前並擠到2023年，導致2024年初的訂單量較低。ASML管理層指出，2024年第一季的訂單不是特別強勁，但第四季度的訂單非常高。
台積電和三星都是ASML的主要客戶，也是邏輯芯片（Logic IC）和記憶體芯片，特別是中高階產品的主要代工供應商。兩家公司在2024年1月公布業績時都給出了看漲的前景，導致半導體產業和整體股市的價格強勁上漲。然而，農曆新年過後，兩家公司都沒有向ASML下大訂單，可能是出於對經濟成長、地緣政治風險、「長期走高」的利率環境以及其他一般投資大眾所不知道的宏觀因素的擔憂。
不過，我們對台積電的長期前景保持信心，原因如下：
（一）管理層致力於實現25%以上的可持續股本回報率（ROE），並實現53%或更高的長期毛利率。這些承諾顯示了他們對公司基本面和利益股東的信心。
（二）人工智能（AI）處理器需求持續大幅成長。台積電管理層預計，今年多種AI處理器的收入貢獻將增加一倍以上，到2024年佔總收入的比例將低於10%。未來五年，他們預計該細分市場的複合年增長率（CAGR）將達到50%，到2028年收入分額將超過20%。AI加速器和CPU執行訓練和推理功能，不包括網路邊緣或裝置上的人工智能。
（三）台積電的新技術N3（3納米代工）預計未來五年複合年增長率為50%，到2028年對收入的貢獻將超過20%。這裡定義不包括網路邊緣或裝置上的人工智能晶片。
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然而，隨著N3收入貢獻的增加，由於目前N3相關的利潤稀釋，台積電在擴大利潤方面面臨挑戰。首席財務官亦透露，N3可能需要10到12個季度才能達到N5或N7等其他節點所達到的公司利潤水平，而其他節點通常需要8到10個季度。此外，N3製程的複雜性增加，而企業平均毛利率在此期間也有所上升。
如何對沖台積電下跌？
在持續的半導體股票遭到拋售期間，台積電和其他半導體公司的投資者有幾種選擇來對沖其頭寸：
1.產業反向ETF：一種選擇是Direxion Daily Semiconductor Bear 3X Shares(SOXS)，它提供NYSE半導體指數300%的反向表現。然而，值得注意的是，槓桿反向ETF由於其高費用率（多於1%）和潛在的追蹤誤差，不適合長期避險。
2.備兌期權：投資人可以考慮出售買入期權，為其持有的台積電提供對沖。在選擇執行價格時，歷史高峰158美元可以作為參考點。至於選擇權期限，我們可以參考上一個週期的指導。在上一個週期中，台積電股價在2021年2月16日當週達到142.20美元的峰值，隨後回落並在107美元至126美元之間盤整近一年。隨後，股價在2022年1月10日這一週（即2021年第4季業績公佈之前）經歷了突然反彈，僅持續了一週，就在2022年1月13日公佈業績後再次大幅下跌的週期，12月2024年2月20日可能是擬議選擇權合約的合適到期日。
美股期權交易戰略專家 張永恒
張永恒（Wallace），CFA，是一位經驗豐富的分析師，擁有超過15年的行業經驗，連續多年以來，他被權威刊物評為頂尖的互聯網分析師，並參與了13家上市公司的成功上市籌集工作。
在過去幾年中，Wallace從行業研究發展到宏觀量化分析，並開發了一套成功的美股期權交易戰略。他的投資組合在連續多個季度中保持增長，2023年增長率達到了23%。他希望在這裡與大家分享如何運用期權來提升投資組合的增長，並降低風險。無論是在牛市熊市，他希望大家都能夠獲得收益。
