穩定幣（Stablecoin）這個話題，近期在網上熱烈討論，有關穩定幣是什麼？資料可以在坊間找得到。簡單來說，它是一種與某種「穩定資產」掛鉤的加密貨幣，最常見的是與美元掛鉤。現在香港準備，能跟港元掛鉤的穩定幣。
特點價值穩定：發行時需要有同等面值的流動資產抵押，例如1 顆穩定幣 等於 美元（如 USDC、USDT）。可快速轉帳，一般比銀行快，而且24 小時無間斷。它可跨國交易，無需銀行中介。但主要基於區塊鏈運作，但透明及可追蹤像「加密版的美金」，但你可以用手機 5 秒轉帳給全世界，不經銀行、不限時間。
近期那麼多相關的股份熱炒，因穩定幣交易商（Stablecoin Dealers／Market Makers／OTC商）一般可靠多個渠道從中賺取利益。
穩定幣如 USDC 通常會在場外或交易所提供報價（例如：買入 1.000 美元，賣出 1.002 美元）。每筆交易之間的價差就是他們的利潤來源。即使每單利潤微薄，但透過高頻大量交易，累積的收益可觀。例子：你用 100 萬美元買入 USDC，交易商收你 1.001 美元／USDC，他實際成本是 1.000，淨利 1,000 美元。
套利交易也常見。當穩定幣價格在不同交易所（或區域）出現微小價差時，交易商可同時低買高賣。例如：Binance 上 USDT 為 1.0003，而在 Kraken 僅為 0.9997，套利商可在兩邊操作並賺取差額。
針對機構客戶或高淨值人士，交易商提供「大額穩定幣買賣」服務，並收取手續費或加價。如對沖基金購買 500 萬 USDC，用 5,005,000 美元成交，淨利 5,000 美元提供結算、清算、匯出等額外金融服務也可
而同時方便建立，如儲備資金收益（限發行方／部分平台）。雖然這主要需屬於像 Circle、Tether 等發行方的收益模式，但部分交易平台也會持有穩定幣儲備，透過：投資短期美國國債（3–6 月）貨幣市場基金，來賺取年化利率（如 4%–5%），再把一部分讓利給用戶或作為公司利潤。
提到穩定幣的股份，當然要提及剛剛在美國上市的circle , 全球第二大穩定幣交易商。本身，Circle 公司在 2024 財政年度（FY24）如何賺錢？ 可以從收入來源與支出流向圖，用以說明公司的收入結構，成本開支與淨利潤得知：
收入來源方面
總收入：1,676 百萬美元（年增長 +16%）
儲備收入（Reserve Income）：1,661 百萬美元這是主要收入來源，佔整體幾乎全部，年增長 +16%
其他收入（Other Revenue）：15 百萬美元
年減少 -24%，佔比很少
支出項目方面
分銷與交易成本（Distribution and Transaction Costs）：1,017 百萬美元
為最大支出項目，約佔總收入六成
營運支出（Operating Expenses）：492 百萬美元，細分為薪酬支出（Compensation）：263 百萬美元。行政與管理（General & Admin）：137 百萬美元。折舊與攤銷（Depreciation & Amortization）：51 百萬美元IT 基礎設施（IT Infrastructure）：27 百萬美元行銷與品牌（Marketing & Brand）：13 百萬美元
利潤表現方面
營業利潤（Operating Profit）：167 百萬美元營業利潤率為 9%，比去年提升了 10 個百分點。其他收入（Other）：53 百萬美元。稅項支出（Tax）：65 百萬美元。淨利潤（Net Income）：156 百萬美元。淨利潤率也是 9%，年增長 11 個百分點
Circle 在 FY24 的表現穩健，主要依賴 儲備收入 作為營收來源。雖然交易相關成本很高（超過 60%），但公司仍保有約 9% 的利潤率，反映其在成本控管與業務規模上具備良好效率。
雖然香港將會發行穩定幣，但注意每一間有概念炒作的公司背後嘅原理都不同。 例如連連數字，它主要跟 BVNK 的合作，令穩定幣支付能力落地。英國 BVNK 是全球穩定幣支付中介平台，能即時將商戶收到的主要穩定幣（如 USDC、USDT 等）自動兌換為美元。
2025 年 6 月，BVNK 與連連旗下的 LianLian Global 建立合作關係，讓 LianLian 网络的商戶能接受穩定幣付款，並透過 BVNK 轉換與清算，覆蓋 100 多國的跨境交易 。
所以連連自己未必直接發行穩定幣，但透過 BVNK 的中介服務，在其支付網絡中就能使用穩定幣作為結算工具，提升跨境支付效率與靈活性。公司亦正式評估在香港及新加坡申請 穩定幣發行牌照 的可能性 。
而渣打銀行與京東在穩定幣領域，在香港巿場扮演重要角色。渣打銀行為香港穩定幣沙盒參與者。渣打香港、Animoca Brands 和 HKT 一同進入香港金管局於 2024 年 7 月推出的「穩定幣發行者沙盒」，測試港元穩定幣運作流程與合規機制 。
而2025 年 2 月宣布與 Animoca Brands、HKT 成立合資公司，計畫向金管局申請港元掛鉤穩定幣牌照，利用渣打的銀行基建與治理能力發行穩定幣 。同時渣打已與 Paxos 合作為 USDC、USDP 等主要穩定幣提供託管與儲備資金服務，也為像 StraitsX 的新加坡穩定幣提供現金管理與託管支持 。
早於2024 年 7 月，京東幣鏈科技（JD Coinlink Technology）已被納入金管局「穩定幣發行者沙盒」，可在實驗環境中測試港元穩定幣的發行與使用方案 。2025 年 6 月亦有消息指出，京東正測試跨境支付、零售支付與機構投資平台應用場景，並準備推出與港元 1:1 掛鉤的「京東幣鏈穩定幣」 。
渣打從沙盒參與者轉型為聯手成立合資公司，京東是沙盒早期排隊者。
穩定幣，相信未來是香港能夠跟世界金融接軌的重要代幣。
聲明：
本人為證監會持牌人士。所有分享純屬個人看法，分享內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。另本人無法保證有關內容的真確性和完整性。投資者應自行判斷自己投資所需，尋求專業意見和評估風險。
文章分享的內容主要係涉及教育上的分析講解，不涉及投資建議。
莊主
筆者為中原位志創辨人，資產管理投資策略師。畢業於多倫多大學，主修經濟及統計。持有認證私人銀行家，財務策劃師專業等資格。為時勢派投資者。財經書「最佳位置」作者。擅長於技術分析及位置預測。
