我們分析了 2022 年至 2024 年 SPX 年度 EPS 成長率的每週修訂，並預測了標普500指數未來的前景。
2022–2023 年：每股盈利大幅下調
2022 年每股收益增长率：由於 2022 年第一季業績超出預期，最初預期呈上升趨勢。 然而，分析師在 2022 年上半年轉為看跌，上調了 2022 年每股收益預測，同時下調了 2023 年每股收益預測。 截至 2022 年 6 月 22 日當週，2022 年 EPS 成長率達到高峰 10.17%，但隨後下調至 4.66%（實際，2023 年 3 月最終確定）。
圖：標普500每股收益年增長率的每周變化（2022 至2027）
資訊來源：IBES， Invbots.com
2023 年每股收益增長率：因為聯儲局加息和俄烏戰爭，市場對2023年修正幅度比2022年更大，只用了3個月不到的時間，從每股收益增長率高峰 10.1%（2022 年 5 月 22 日）跌至谷底 -0.4%（2023 年 7 月 9 日），最終穩定在 1.5%（實際數位在2024 年 3 月最終確定），這也反映市場永遠是從極度樂觀到極度悲觀。
2024年：人工智能與經濟實力對盈利的推動
與 2022-2023 年不同，在人工智能驅動的獲利成長和更強勁的經濟擴張的支持下，2024 年每股收益成長預測在整個期間保持穩定在 10% 左右。 2024年的最終成長率為9.7%，與2022年初开始的預期非常吻合。
2025–2026：市場過於樂觀，增長率潛在削減
2025 年每股收益增长率：在2024 年 9 月 1 日，市场預測2025年每股收益增长率高峰為 15.4%，但此後已下調至 9.6%（四月份）。 如果 2025 年的经济增长情況與 2022 年相同，則2025年盈利可能會進一步下調預測，可能將成長率降低到低或者中等個位數。 也一定低於 2024 年的 9.7%。
2026 年每股收益增長率：從2024年開始，市場預期為 8.6%，慢慢上升至高峰 14.4%（2025 年 3 月 17 日）。 然而，如果歷史重演，2026 年每股收益增長率可能會按照先前2023年的增長率修正為接近零或者更低。
市場影響：市盈率下降，當心盈利大幅下降在夏季
盈利下調時間點：2022 年，賣方分析師在 5 月至 8 月期間大幅下調了2022和2023年的盈利預期; 買方可能把盈利下調得更早和更大。 我們預計2025 年的類似盈利下調的情況可能引發市盈率收縮，SPX 市盈率可能降至約 15 倍。
圖：2022年標普500每股收益和市盈率
資訊來源：IBES， Invbots.com
近期風險：儘管 2025 年第一季的标普500盈利可能保持穩定，但前瞻性指引可能會轉為負面。 如果沒有重大的政策轉變，目前的每股盈利增长率前景（2025年9.5%）似乎過於樂觀。 2025 年夏季可能會大幅降級，增加市場風險。
VIX 趨勢也預示未來市場潛在風險
過去10年中，VIX曾11次突破30水準（包括2025年4月）。 從歷史上看，在如此強勁的反彈之後，VIX 逐漸跌破其 10 天移動平均線 (10MA)，這是一個可靠的 SPX 買入訊號——勝率（win ratio）為 80%。 不過，也有兩個例外：2021 年 12 月和 2022 年 1 月，市場達到高峰，然後進入整年熊市。
2025 年 4 月 14 日，VIX 在大幅上漲後跌破 10MA。 然而，VIX 不但沒有進一步下跌，反而徘徊在 30 左右，而 SPX 在接下來的五個交易日內下跌了 4.5%。 鑑於宏觀經濟的負面背景，SPX 出現積極反彈的可能性似乎很小。 這表明 4 月 14 日的 VIX 买进訊號可能是錯誤的，可能預示著長期熊市的開始——類似於 2022 年出現的模式，當時市場在 2021 年底達到頂峰，並經歷了長達一年的低迷。
圖：VIX交易策略 – 買進日期和歷史回報率
資訊來源：investing.com， Invbots.com
美股期權交易戰略專家 張永恒
張永恒（Wallace），CFA，是一位經驗豐富的分析師，擁有超過15年的行業經驗，連續多年以來，他被權威刊物評為頂尖的互聯網分析師，並參與了13家上市公司的成功上市籌集工作。
在過去幾年中，Wallace從行業研究發展到宏觀量化分析，並開發了一套成功的美股期權交易戰略。他的投資組合在連續多個季度中保持增長，2023年增長率達到了23%。他希望在這裡與大家分享如何運用期權來提升投資組合的增長，並降低風險。無論是在牛市熊市，他希望大家都能夠獲得收益。
