港股近期的表現令人刮目相看，一洗多年的頹風，朋友打趣地說，現在，有點名氣的餐廳都可能不容易訂得到座了。不知道是否疊加了春節過後的因素，路上的車確實比前陣子要多。且看這個財富效能否真的可以帶動起本地消費，二、三月份的零售消費金額統計數字出來時自有分曉。不過，筆者有一觀察，縱使港股，特別是科技板塊，成了今年以來全球股市的領跑者。但一貫跟港股高度聯動的A股市場，卻看不出半絲興奮。以有活躍指數期貨的滬深300指數為例，今年以來的表現只是上升約3%。
港熱A冷
這種現象並不常見，當下立即飛鴿傳書，去請教內地A股專家。綜合不同友人的意見，可以歸納出以下幾點。首先，自年初以來，在港股走強是一眾科技股。這個情況在一月份已經出現，恒生科技指數在一月份升幅已經達到5.7%。如果細心回顧，Deepseek V3 模型是在去年12月已經推出，因此，有能之士早在前段時間已做好部署。而直至1月28日，美國媒體CNBC為Deepseek 做了一個報導專輯後，整個市場猛然醒覺，並積極評估它可能對AI 發展的重要影響。這種由內至外所引發的波瀾，為以科技龍頭為首的港股指數帶來更震撼的效果。另外，A股的投資者仍然對宏觀經濟影響資產價格表現，負財富效應又螺旋式影響經濟動力這循環猶有餘悸。在通縮陰霾揮之不去的心理影響下，很難讓大家的投資情緒短時間內就能被調動起來。畢竟，三座大山，地方債，房地產和民間消費仍然站在大家面前。再者，他們亦指出，由於港股的估值的確較A股吸引，所以南下資金有持續增持港股之動機，在加上Deepseek改變了中國企業缺乏合適可用AI模型的曾經困局，這契機成了估值收復的催化劑。不過，有一點大家可能要注意，A/H股的溢價，過往在歷史上有一定的規律。恒指服務公司編制了恒⽣滬深港通AH股溢價指數。
如上圖所示，港股經過這段時間的漲幅，A/H市場溢價已經回到過去五年歷史上的低位。所以如果A股沒有更好的上升動能，港股的上升空間相會受到限制。快將蒞臨的兩會會否是其中一個可期待的因素呢？！
投資於未來
新一份財政預算案出台，市場都想看看，財政司司長將用什麼措施來把財赤扭轉過來，畢竟，這對香港能否長遠持續發展至關重要。不過筆者想指出，雖然公共財政正處於較難經營的情況，理應量入為出。但從香港未來發展的角度去考量，我們仍需加強人才的培訓，吸引更多科硏人才落戶香港，讓研究機構有一個足夠多足夠深的人才池去開展他們相關的研究項目，過住什麼「low tech 撈嘢 hi tech 揩嘢」的老土說法早已不合時宜。雖然大家都會明白，投入資源在辦科研並不代表將來一定有產出，但在未來，沒有科研能力的地區，並不足以站穩於世界舞台上。新加坡發展局剛發表的報告指出，新加坡的晶片產量已達全球供應的10%份額。雖然他們的產品並不一定是最先進製程的晶片，但這亦展示他們多年鼓勵科研投資所帶來的成果，加強了新加坡多元經濟發展的動力。DeepSeek 故事告訴我們，不要說因為沒有了什麼所以我們不能做。反而是要說的說我去做雖然我有什麼缺乏。(I can’t do it because of … vs I can do it notwithstanding of … ) 世上沒有躺着贏的道理，當地主等收租的年代已一去不復返了。
【關於 #何國良】
何國良 Patrick Ho 出生於香港，現任中原家族辦公室顧問， 曾任沛達投資管理有限公司基金經理，香港賽馬會會員。畢業於香港中文大學，獲得統計學學士和統計學哲學碩士學位。
曾長期擔任明報財經網《基金看天下》專欄作者, 新城電台節目《理解投資》主持人，滬港通投資者教育講座主講者，曾任香港特許金融分析師學會董事，二十餘年致力投入香港內地投資者教育工作。
