傑克遜霍爾(Jackson Hole)會議之後，失業率成為市場的首要焦點，將注意力從通脹上轉移開。
鮑威爾在會議上表示，聯儲局控制通脹的努力是成功的。他表示，「我們的限制性貨幣政策幫助恢復了總供給和總需求之間的平衡，緩解了通脹壓力，確保通脹預期保持良好。目前通脹已經更加接近我們的目標，過去12個月物價上漲了2.5%。
聯儲局的重點已從控制通脹轉向支持就業。鮑威爾在 7 月的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 演講中指出，「我們關注雙重使命的雙方風險」，其中包括充分就業和穩定價格。然而，在傑克遜霍爾演講中，他指出了正在發生變化的情況：「通脹和勞動力市場數據顯示情況正在發生變化。通脹的上行風險已經減弱，而就業的下行風險卻在增加。」他還提到，「我們不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫。」這表明聯準會認識到就業市場風險上升，可能需要採取行動支持經濟。
聯邦公開市場委員會(FOMC) 7月會議結束一個月後，經濟數據顯示聯儲局的樂觀情緒是錯誤的。令人失望的 2024 年 7 月非農就業和失業率報告（7 月為 4.3%，高於 6 月的 4.1%）表明就業狀況正在惡化。 7 月失業率為 4.3%，高於中位數，接近聯儲局2024 年第二季經濟預測的上限。
美國聯儲局經濟預測（6月份）
| 美國失業率 | 中位數 | 區間 | ||||||
| 2024 | 2025 | 2026 | 長期 | 2024 | 2025 | 2026 | 長期 | |
| 6月預測 | 4 | 4.2 | 4.1 | 4.2 | 3.8–4.4 | 3.8–4.3 | 3.8–4.3 | 3.5–4.5 |
| 3月預測 | 4 | 4.1 | 4 | 4.1 | 3.8–4.5 | 3.7–4.3 | 3.7–4.3 | 3.5–4.3 |
此外，2023 年 4 月至 2024 年 3 月的實際非農業就業成長大幅下調，較最初報告的 290 萬下調了 81.8 萬，接近 30%。儘管就業市場正在成長，但成長速度低於預期。
聯儲局對勞動市場看法改變的另一個指標是演講中使用的語言。鮑威爾在 2024 年 7 月的演講中 16 次將經濟和勞動力市場描述為「強勁」，而傑克遜霍爾會議期間僅描述了六次。這顯示僅僅一個月後樂觀情緒就有所下降，導致鮑威爾表示「勞動市場已從先前的過熱狀態大幅降溫」。
失業率上升是預警訊號
在本次勞動市場週期中，失業率於2023年1月觸底至3.4%。從2023年1月到2024年7月，18個月內失業率上升了0.9%。對過去11個失業率週期的歷史分析表明，本週期的上升幅度較為溫和，且低於長期平均。相較之下，在金融危機期間（2007 年週期），同期失業率僅上升 0.6%。
對於目前失業率的上升，鮑威爾解釋說，「失業率上升並不是經濟低迷時期通常出現的裁員增多的結果。相反，失業率上升主要反映了工人供給的大幅增加以及勞動力供給的放緩。」之前瘋狂的招募速度。
美國1948-2024 失業率分析
| 最低月份 | 最低失業率 | 最高失業率 | 失業率變化（從最低位到18月） | 失業率變化（從最低到最高） | |
| 1948 週期 | 01-1948 | 3.4 | 7.9 | 3.3 | 22 |
| 1953週期 | 05-1953 | 2.5 | 6.1 | 2.8 | 17 |
| 1957週期 | 03-1957 | 3.7 | 7.5 | 3.4 | 17 |
| 1960週期 | 05-1960 | 5.1 | 7.1 | 1.0 | 13 |
| 1973週期 | 10-1973 | 4.6 | 9.0 | 4.2 | 20 |
| 1979週期 | 06-1979 | 5.7 | 7.8 | 1.5 | 14 |
| 1980週期 | 12-1980 | 7.2 | 10.8 | 2.4 | 24 |
| 1989週期 | 03-1989 | 5.0 | 7.8 | 0.9 | 40 |
| 2000週期 | 04-2000 | 3.8 | 6.0 | 1.5 | 43 |
| 2007週期 | 10-2006 | 4.4 | 10.0 | 0.6 | 37 |
| 2020週期 | 09-2019 | 3.5 | 14.8 | 2.6 | 8 |
| 2024週期 | 01-2023 | 3.4 | 0.9 | ||
| 平均失業率（從1948至2024） | 8.6 | 2.1 | 23 | ||
| 平均失業率（從 1989至2024） | 9.7 | 1.3 | 32 | ||
「薩姆規則」是由曾在聯儲局和白宮經濟顧問委員會工作的宏觀經濟學家克勞迪婭·薩姆提出的經濟衰退領先指標。薩姆規則表明，當美國失業率的 3 個月移動平均失業率比過去 12 個月的最低 3 個月移動平均失業率高出半個百分點或更多時，經濟衰退就可能發生。截至2024年7月，三個月平均失業率為4.13%，比2023年8月記錄的最低三個月平均失業率3.63%高0.5個百分點。
自 1949 年以來，薩姆規則成功預測了每次經濟衰退，但有兩個值得注意的例外：
1. 2003年8月：這個月標誌著2000-2023年失業週期的頂峰，此後薩姆規則訊號沒有再次被觸發。
2. 1959年11月和12月：在從1957年經濟衰退到1960年經濟衰退的過渡期間，薩姆規則只在這兩個月發出信號。 1960 年 10 月，這一信號再次出現，導致了隨後的經濟衰退。
當美國勞工統計局8月2日公布失業率為4.3%時，薩姆規則訊號自2021年2月以來首次觸發，導致市場大幅下跌。 9月6日，8月失業率、非農就業人數及各項就業數據將會公布。經濟學家預計，7月失業率將因天氣狀況而小幅上漲，預計將降至4.2%。然而，即使是 4.2%，薩姆規則仍然表明經濟衰退的信號。
歷史分析顯示，每月失業率下降0.2%或更多的可能性不到6%，顯示8月失業率很可能維持在4.2%或更高，顯示衰退的可能性更大。投資者對市場應保持謹慎。
美股期權交易戰略專家 張永恒
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