對等關稅 Archives - https://metro.hk/tag/對等關稅/ 一網睇盡 八家大成 Thu, 03 Jul 2025 07:54:04 +0000 en-GB hourly 1 https://metro.hk/wp-content/uploads/2025/05/cropped-browser2-32x32.png 對等關稅 Archives - https://metro.hk/tag/對等關稅/ 32 32 守正出奇 https://metro.hk/46462/%e4%bd%95%e5%9c%8b%e8%89%af-%e7%be%8e%e8%82%a1-%e7%be%8e%e5%8c%af/ Fri, 04 Jul 2025 01:00:00 +0000 https://metro.hk/?p=46462 2025年剛過了一半，市場整體行走的路徑跟年初的預期雖然並不盡同，但結果仍是一樣。美股持續有表現，雖不是雄冠全球巿場，但好歹也創了新高，讓一眾的「die hard粉絲」有所收穫，朋友都紛紛高興請客，分享自己好眼光的時刻。有朋友訴說他在4月初那星期的心路歷程，眼看在「對等關稅」政策出台後，自家財富跟隨著市場下跌而回落。當下確實難受，他苦笑說，當時唯一上升就只有 correlation (相關系數）了。當時，就連曾具避險功能的美債也同時下跌，讓人不知如何是好。最後，還好的是政策被及時作出修定，投資者的信心才逐步被挽回來，造就了後面的一波漲幅。筆者心想，如果有一個剛成立基金，訂於4月7日當天起開始投資，而且，基金是一個跟踪指數的基金，投資首天就已經按照指數成份股的比例買至滿倉且沒半點的遲疑的話，這基金就真的可以說是生得逢時了 ! 筆者細心翻查紀錄，原來真的有這一支基金在今年4月7日誕生，有興趣的讀者不妨也去找找看！

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]]> 2025年剛過了一半，市場整體行走的路徑跟年初的預期雖然並不盡同，但結果仍是一樣。美股持續有表現，雖不是雄冠全球巿場，但好歹也創了新高，讓一眾的「die hard粉絲」有所收穫，朋友都紛紛高興請客，分享自己好眼光的時刻。有朋友訴說他在4月初那星期的心路歷程，眼看在「對等關稅」政策出台後，自家財富跟隨著市場下跌而回落。當下確實難受，他苦笑說，當時唯一上升就只有 correlation (相關系數）了。當時，就連曾具避險功能的美債也同時下跌，讓人不知如何是好。最後，還好的是政策被及時作出修定，投資者的信心才逐步被挽回來，造就了後面的一波漲幅。筆者心想，如果有一個剛成立基金，訂於4月7日當天起開始投資，而且，基金是一個跟踪指數的基金，投資首天就已經按照指數成份股的比例買至滿倉且沒半點的遲疑的話，這基金就真的可以說是生得逢時了 ! 筆者細心翻查紀錄，原來真的有這一支基金在今年4月7日誕生，有興趣的讀者不妨也去找找看！

市場的脈搏

如今世界，分析的方法也隨著數據獲得的方法而改變難在筆者讀統計的年代，獲得數據的成本高，而且絕大部份的數據都是標準格式化 (Structured data)，在數據量不足的情況下，更會用上 Non-parametric的分析方法。筆者對此科甚為著迷，除了當年的教授教得好之外，它那種不按傳統的分析方法叫人嘖嘖稱奇 (貼地的說法就是 : “咁樣都得呀?!”) 其實以前有不少的藥物有效研究也是以此得以找出結論的 ! 不過，隨著互聯網的興起，網上產生出的數據量驚人，據估計，全球每年產生數據量已從2018年的33ZB 增長到2025年的175ZB。(如果以blu-ray碟去儲存 175ZB的數據，將這些blu-ray碟疊起來，可以到達月球了!) 。從此，我們就不患數據不足，只患如何有效收集它們。

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]]> 下有對策 https://metro.hk/42681/%e5%b0%8d%e7%ad%89%e9%97%9c%e7%a8%85-%e7%be%8e%e5%9c%8b%e4%bc%81%e6%a5%ad-%e5%b0%8d%e6%87%89/ Wed, 28 May 2025 01:00:00 +0000 https://metro.hk/?p=42681 從四月初的「對等關稅」，到一周後的暫緩實施九十日，再到五月初中美協議達成初步共識。市場只在短短一個多月中，從呼天搶地的境況迅速回到歌舞昇平的狀況，劇情進展得如斯急速，叫人驚訝 ! 能在市場波動時有所把握的投資者自然喜上眉梢，既能實踐股神的教誨：”別人恐慌，我貪婪”，又可以財富增值，絕頂威風。股票市場參與者現時雖然並沒有就未來可能出現的一些情景，呈現出任何明顯的共識，但如果完全假設情況一如概往的話 (貼地些說 : 當無事發生過!)，又未免太過樂觀了。正如前文所言，神仙打架，凡人難免遭殃。

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]]> 從四月初的「對等關稅」，到一周後的暫緩實施九十日，再到五月初中美協議達成初步共識。市場只在短短一個多月中，從呼天搶地的境況迅速回到歌舞昇平的狀況，劇情進展得如斯急速，叫人驚訝 ! 能在市場波動時有所把握的投資者自然喜上眉梢，既能實踐股神的教誨：”別人恐慌，我貪婪”，又可以財富增值，絕頂威風。股票市場參與者現時雖然並沒有就未來可能出現的一些情景，呈現出任何明顯的共識，但如果完全假設情況一如概往的話 (貼地些說 : 當無事發生過!)，又未免太過樂觀了。正如前文所言，神仙打架，凡人難免遭殃。

靜靜地起革命

美股市場不但已經收復因解放日造成的失地。就連最初因DeepSeek 所泛起的漣漪亦完全收復，彷彿一切回復到年初。不過，債券市場卻有另一番見解。由四月初股債俱跌的情況看，大家對美國國債這資產是否仍然是大眾的避風港 (safe haven) 已經出現了分歧。再到最近不同地區(日本，美國，加拿大）的國債拍賣結果都未如理想，叫人不禁去問，債券市場是否一步一步給予我們一個不一樣的啓示呢？！當無風險回報逐步向上移時，這個影響投資者絕不能忽視，因為這將對其他風險資產形成下行壓力，原因正正是用來計算估值的貼現率（discount rate)將向上升。大家不可不察。

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]]> 神仙打架 https://metro.hk/39934/%e5%b0%8d%e7%ad%89%e9%97%9c%e7%a8%85-%e6%a8%99%e6%99%ae%e6%a5%ad%e7%b8%be-%e4%bd%95%e5%9c%8b%e8%89%af/ Sat, 26 Apr 2025 05:00:00 +0000 https://metro.hk/?p=39934 美國政府所提出的「對等關稅」政策，引發金融市場對前景的擔憂，紛紛減持自己的風險資產，一時間，在強大賣盤的影響下，先是股票市場出現顯著的下跌。一般的情況下，跑向避風港的市況會令股弱債強。可是，在隨後的債市中，我們看到的卻是債市孳息率向上攀升，債價下跌。美債的無風險特質並沒有給完美呈現出來。大家給予的解釋有許多，有說是因為主權國家在市場拋售，有說是對沖基金因應付虧損而作出的相關套現行動，但筆者更相信是「債券守護者」（bond vigilante）的相關觀點所致。當投資者意識到國債水平不斷上升，政府財赤結構未見起色，再加上近期關稅政策所帶來經濟增長不確性，投資者對相關投資索取更高風險溢價的意圖似乎明顯不過。因此，單純順應投資書本中提及，將無風險資產跟美國國債畫一個等號的年代是否是時候要破呢？

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]]> 美國政府所提出的「對等關稅」政策，引發金融市場對前景的擔憂，紛紛減持自己的風險資產，一時間，在強大賣盤的影響下，先是股票市場出現顯著的下跌。一般的情況下，跑向避風港的市況會令股弱債強。可是，在隨後的債市中，我們看到的卻是債市孳息率向上攀升，債價下跌。美債的無風險特質並沒有給完美呈現出來。大家給予的解釋有許多，有說是因為主權國家在市場拋售，有說是對沖基金因應付虧損而作出的相關套現行動，但筆者更相信是「債券守護者」（bond vigilante）的相關觀點所致。當投資者意識到國債水平不斷上升，政府財赤結構未見起色，再加上近期關稅政策所帶來經濟增長不確性，投資者對相關投資索取更高風險溢價的意圖似乎明顯不過。因此，單純順應投資書本中提及，將無風險資產跟美國國債畫一個等號的年代是否是時候要破呢？

這世界就像突然停頓了

現時，關稅新政暫緩實施90日，為投資市場帶來一時喘息的機會。但由於對中國實施的關稅保持，兩國直接貿易的往來即時受到影響。從事製造業的友人都紛紛表示，對現時的關稅無所適從。以往2018年的關稅，幅度在10-15%之間，香港出口商主動減少部份產品價格，入口商通過加零售價去吸收部份的關稅影響，再加上人民幣在同期的貶值，大家才可以在保量保利潤的情況下，勉強渡過難關。但今次的關稅幅度，無論是最初的34%，或是後來拳來拳往的245%，都已經遠遠超出每一種產品整條生產鏈上任何一個參與單位可能承受的範圍。

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]]> 美國的「計劃」經濟 https://metro.hk/38656/%e7%be%8e%e5%9c%8b%e7%b6%93%e6%bf%9f-%e5%b0%8d%e7%ad%89%e9%97%9c%e7%a8%85-%e4%bd%95%e5%9c%8b%e8%89%af/ Tue, 08 Apr 2025 06:58:13 +0000 https://metro.hk/?p=38656 美國政府於上周宣布對多個有貿易往來的國家／地區推出「對等關稅」（reciprocal tariffs）的政策，藉通過關稅的調整，讓美國在出入口貿易逆差上，有望回順，實現總統在競選中的承諾「讓美國再強大起來!」這個政策的核心邏輯在於：他們認為，在這樣的關稅安排下，外地生產商在海外生產貨品後，會發現產品在美國市場中再沒有競爭力，他們因而可能選擇把生產基地遷移到美國去避免關稅。這舉動將有利美國的就業和經濟發展。同時，若貿易往來的國家／地區願意以購買更多美國出口貨品來減少貿易逆差的話，當貿易逆差回順後，美國政府亦會因而減少此貿易 「伙伴」的關稅，從而可以壯大美國出口與經濟。

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如意算盤

這個如意算盤能否打響？ 現在還沒有明確答案。但市場的即時反應就相當不友善。標準普爾500指數兩天大跌超過10%，市值蒸發約4萬億美元，亞洲及歐洲其他市場亦不能幸免於難，短時間避險的情緒充斥市場。因為，市場擔心，有關政策在未為美國帶來經濟繁榮之前，會先把美國拉進滯脹 (Stagflation)的境況中，並影響全球經濟，已經有券商率先將2025年全球經濟可能出現衰退的機率調升至60%。

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