香港IPO熱潮將持續到第四季度

截至2025年8月8日，標普500指數已進入財報季第六週。標普500指數旗下452家上市公司（超過025年前九個月，香港股市強勁反彈，恒生指數上漲37%。截至2025年9月底，總市值達49.9兆港元（約5.47兆美元），較第二季末成長17%，較2024年同期成長35%，2024年全年成長41%。

在此期間，日均成交額達2,564億港元，較2024年同期的1,133億港元大幅成長126%，較2024年全年成長94.5%。若此趨勢持續，2025年的日均成交額可望超越香港股市的歷史最高紀錄。

此外，2025年前九個月的集資總額達4,440億港元，較2024年同期的1,261億港元大幅增加252%。市值及恒生指數的上升，提升了投資者的財富，從而帶動更多人參與香港市場的集資活動，包括首次公開募股（IPO）和股票配售。

香港IPO市場表現在2025年前九個月顯著回暖，擺脫了2018年開始的長期熊市。今年IPO集資活動回暖，首九個月共有69檔新股上市，較2024年同期的45檔成長53%。2024年全年僅71檔新股上市，為2012年以來最低。2025年前九個月IPO集資總額達1,829億港元，較去年同期大幅成長229%，較2025年上半年的1,071億港元成長70.8%。

從月度數據來看，2025年5月是IPO融資額最高的月份，而2025年6月則創下了單月上市公司數量最多的紀錄。2025年9月是IPO融資額第二高的月份，也是上市公司數量第二多的月份。

自2025年以來，已有69家公司在香港成功上市，市值加權殖利率較IPO認購價上漲17.2%，首日中簽率達68%。強勁的復甦勢頭令人回想起2016至2017年的情況。

就產業分析而言，科技業是IPO籌資額最大的產業，佔42%，其次是消費品及材料產業，皆為18%。就IPO公司數量而言，消費品產業以28%的佔比位居首位，其次是科技業（25%）和製藥業（24%）。就平均每家公司籌資額而言，材料業以平均每家公司533億港元的籌資額位居榜首，其次是汽車業（473億港元）和科技業（434億港元）。

2025年第四季－IPO市場展望

2025年前9個月，香港IPO市場呈現兩極格局。集資額在5億港元以下和5億至10億港元之間的IPO共有35只，合計佔2025年上半年IPO總數的一半以上。然而，這兩類IPO合計僅佔IPO總集資額的8.3%。相較之下，只有四隻IPO被歸類為大型IPO（集資額超過100億港元），分別是寧德時代（3750 HK）（集資4.1億港元）、紫金黃金國際（2250 HK）（集資2,500萬港元）、江蘇恆瑞醫藥（1276 HK）（集資1.14億港元）和佛山海天（1.01億港元），這四隻IPO集資額佔總集資額的近一半。

繼12月24日香港交易所就分級制首次公眾持股量門檻發布新的諮詢文件後，香港交易所實施了基於上市股票預期市值的公眾持股量製度。
•　對於市值超過300億港元的公司，最低公眾持股量可低至公眾持股量的10%或45億港元市值（以較高者為準）。
•　市值超過700億港元的公司，最低公眾持股量可低至5%或70億港元公眾持股量。

這使得大型H股IPO的流通股比例遠低於傳統的25%最低標準，從而滿足上市要求。因此，2025年前9個月，60%的IPO公司流通股比例低於15%。如果剔除基石股東，59%的IPO公司流通股比低於10%。這在一定程度上解釋了IPO後股價表現的強勁反彈。

綜上所述，鑑於前九個月強勁的交易量和IPO帶來的高回報，我們預期香港市場的IPO熱潮將持續。歷史上，第四季是IPO市場的旺季。然而，近期中美貿易戰的重啟可能會延後10月的IPO進程。鑑於A股市場2025年第三季的業績，我們預計今年剩餘時間IPO市場將保持活躍。在所有產業中，科技、消費和醫藥產業預計將在融資額和IPO公司數量方面位居前三名。