比亞迪電子奇貨可居萬人爭籌「倍升」能見度高 -

比亞迪電子(00285) 具備「蘋果Apple客戶+汽車智能駕駛+AI算力+基於NVIDIA Jetson開發AMR機器人」四駕馬車共驅成長，料盈利保持強勁的向好趨勢，股價表現勢能突圍而出，而現價正處於低位橫行區，相信潛在的上升空間介乎50%-100%。

比亞迪電子是全球領先的高端精密製造企業，核心業務均綁定全球頭部客戶。首先，在消費電子方面，比亞迪電子是全球唯一一家能夠同時大規模提供精密金屬、玻璃、陶瓷、塑膠、藍寶石等全系列結構件及EMS服務的公司，與蘋果、華為及安卓系客戶都有長期穩定的合作。2019年，比亞迪電子成功導入北美大客戶核心產品iPad組裝業務，並於2022年開始量產，份額超過30%。

為蘋果供應iPhone部件

2023年8月28日，比亞迪電子宣布以人民幣158億元現金收購負責iPhone鈦框架制造的捷普新加坡位於成都、無錫的產品生產制造業務，包括現有客戶的零部件生產制造業務。公司表示，此次收購將拓展公司的客戶與產品邊界，拓寬智能手機零部件業務，大幅改善公司客戶與產品結構，增加核心器件產品的戰略性布局。此外，還可以在提升產品市佔率的同時，與公司現有產品有效協同，從而提升整體競爭力。據Trendforce，捷普的無錫工廠擁有四大業務模塊——模具、塑膠、金屬、沖壓，主要負責iPhone鈦框架制造，而成都則主要為網絡和通信、消費者生活方式、可穿戴技術和移動市場提供服務，提供不鏽鋼部件和iPhone屏幕總成。

比亞迪電子收購了捷普拓展蘋果Apple客戶(簡稱: A客戶)機殼新業務，iPad新品放量且手機玻璃業務份額持續提升，A客戶產品AI化加速有望推動未來三年換機需求的釋放，將帶動更多增量成長空間，且公司自身自動化能力以及成本管控能力有望賦能新業務，預計為2025年帶來彈性利潤釋放。

另外，安卓聚焦中高端產品，鈦合金及玻纖材料等結構件升級創新趨勢加速，華為旗艦機型回歸放量以及AI手機推動新一輪換機周期均有望帶來增量，比亞迪電子的盈利應有超預期貢獻。

攜手英偉達拓展AI邊界

在AI算力相關產品：比亞迪電子攜手英偉達拓展AI的邊界，多產品線並進。現在，比亞迪電子在AI服務器、液冷散熱、光模塊、高速銅連接、移動機器人(AMR)等賽道多點布局，且公司與英偉達具有多年的合作基礎，具備雲端AI及端側AI等解決方案能力，有望帶來新的增長動能。

伴隨著生成式AI的快速發展，在scaling law推動下，各大廠商加快進入算力基建的「軍備競賽」。隨著AI芯片熱設計功耗逐步增高，液冷散熱成為必不可少的散熱方式。根據統計數據，電子元器件溫度每升高2℃，可靠性下降10%，溫度達到50℃時的壽命只有25℃時的1/6，因此數據中心及AI芯片廠商不斷探索散熱技術以保證其優質的產品和服務性能。同時，由於環保意識高漲，各國對數據中心電源使用效率規范日益嚴格，同時跨入AI世代GPU運算芯片TDP（Thermal Design Power，熱設計功耗）持續向上堆棧，使得數據中心的散熱設計變得至關重要。

液冷散熱技術作為數據中心的未來，不僅將帶來能效的顯著提升，還將推動整個數據中心行業的技術革新和可持續發展。以英偉達GB200 NVL服務器為例，單顆B200芯片TDP 1200W，GB200系統芯片TDP高達2700W（1個Grace CPU+2個B200 GPU），而3D VC氣冷散熱解熱瓶頸約在1000W，超出1000W以上采液冷散熱效果較佳，因此需要全面升級液冷散熱，並配合其他散熱技術共同作用。英偉達下一代芯片單機櫃能耗預計將超過1MW，散熱已經成為AI芯片發展的關鍵。比亞迪電子在AI服務器、液冷散熱等方面，早已攜手英偉達拓展AI的邊界，成功切入英偉達服務器供應商行列，故將會成為大贏家。

此外，通過與英偉達的緊密合作，比亞迪電子在液冷技術領域取得了顯著進展。公司已掌握浸沒式液冷技術，並計劃推出相應的服務器產品，這將大幅提升數據中心的能效比和環境適應性。比亞迪電子子公司Lead Wealth作為英偉達Blackwell平台基礎設施合作伙伴之一，未來有望通過英偉達進一步拓展AI服務器相關組件及零部件的供應業務，進一步鞏固其在數據中心領域的技術和市場地位。

迎「量+價+份額」齊升高速增長期

在新能車業務：比亞迪電子持續導入智能駕駛系統（低中高算力平台）、熱管理系統、智能底盤和懸架等多個增量賽道產品，單車價值量將有望突破萬元，疊加公司在母公司比亞迪(01211.HK)汽車份額的提升，比亞迪電子新能源汽車業務有望迎來「量+價+份額」齊升的高速增長期，且公司與英偉達（算力相關及智能駕駛領域）、大陸電子、博世等外部客戶合作亦持續加深，行業地位有望逐步樹立，長線有望依靠母公司成長為國內領先的新型Tier1廠商。

機器人業務料大爆發基於NVIDIA Jetson開發AMR機器人

比亞迪電子攜AMR亮相英偉達GTC大會，提供智能物流解決方案。2024年，由比亞迪電子研發的AMR（Autonomous Mobile Robot）自主移動機器人亮相英偉達GTC大會。該AMR由比亞迪電子自主研發生產，搭載英偉達硬件平台，能准確感知復雜環境並進行自主作業，在英偉達Omniverse Isaac sim軟件的支持下，提升自身的3D感知能力，解決迷航、立體地圖建立等難題。Omniverse Isaac sim還能夠快速對周邊環境進行仿真與重建，提高AMR部署效率，優化產線業務流程，實現遠程監控等功能。AMR成為產品應用方降本增效、智慧化升級的智能物流解決方案，可助力於優化人力成本、提高運輸與生產效率、提升產品質量與產量。

比亞迪電子開發高階AMR過程中，NVIDIA基於NVIDIA Isaac和Jetson平台給予了技術支持，幫助客戶加速物流應用的部署。比亞迪電子AMR通過視覺檢測技術與路徑規劃技術，實現了大範圍實時自主避障導航。其采用NVIDIA Jetson Orin高性能人工智能系統級模塊，集成了激光雷達和視覺感知模塊。使用激光雷達、IMU、輪速計等多傳感器融合技術，對室內大面積復雜動態環境進行實時高精建圖和定位，並通過自有調度系統對多類型AMR進行實時集群調度。

招商給予「強烈推薦」買入評級

之前，招商證券發表報告，預計比亞迪電子24-26年收入分別為1722.1、1911.4及2106.6億元，歸母淨利46.6/58.4/76.9億元，當前市值對應現價 35元港幣PE為15.4/12.2/9.3倍左右，鑑於公司新增A客戶手機結構件業務、汽車電子多個新品導入量產、數據中心服務器業務及機器人布局具備增長潛力，給予「強烈推薦」買入評級。