股之中，錦欣生殖(1951)為稀缺性的全國性輔助生殖業務龍頭，中國政策紅利釋放、海外業務強勁增長、高端業務結構優化，以及巨大的估值復修空間，將成為其股價強勁爆升的動力。
記得，在今年4月初美國總統特朗普關稅地圖炮轟炸之下，全世界股市都大幅下挫，當時錦欣生殖的股價都在3至3.1元水平，而當時恒指大約在20000點。如今，恒指已升至25000點水平，但錦欣的股價則仍然停留在20000點水平，表現嚴重落後，預計未來股價將會乘勢破位而上，展開一個迷人上升浪。
人口是最重要的國家財產，而中國每年新生嬰兒的出生率政大幅下降，故此中央正力谷生育政策，鼓勵生育。然《柳葉刀中國婦幼健康特邀重大報告》顯示，2007年至2020年間，中國不孕不育發病率已從12%升至18%，即每6對夫婦之中，就有1對不孕不育患者，其中20%左右不孕不育患者需要接受輔助生殖技術治療。據資料，中國不孕不育者超過4000萬，市場發展空間巨大。目前，中國各地最近紛紛將輔助生殖納入醫保報銷范圍的事情，這被看作是中國政府挽救中國生育率危機的一項應對舉措。「輔助生殖第一股」錦欣生殖，被各路資本視為極具成長性的醫療衛生行業未來熱點。
面對老齡化，以及不孕不育的人口問題，鼓勵生育已成為頭號問題。加大對輔助生殖的資助，包括將其納入醫保，解決不孕不育家庭「想生生不了」的問題，助力「生育夢」，在這個不孕不育成為全球「流行病」的時代，確實有其積極意義。近年來，輔助生殖技術在支持生育、提升人口數量等方面正發揮著積極作用。輔助生殖納入醫保報銷范圍，可顯著降低了輔助生殖治療的費用，減輕了不孕不育夫婦的經濟壓力，同時提高可及性，使更多的夫婦可以負擔得起輔助生殖治療，提高了輔助生殖技術的普及率，錦欣生殖可成大贏家。
在核心投資邏輯方面，中國31個省份已將輔助生殖納入醫保，2024年惠及超100萬人次，預計2025年政策進一步加碼，推動行業滲透率提升，預計更多地區提高報銷比例，直接刺激需求，而國家政策紅利釋放有助錦欣股價向好。
除了國家政策紅利外，地方生育補貼加碼也具備強力刺激作用，如浙江去年7月起優化生育津貼發放方式，內蒙古推出高額補貼，政策紅利持續釋放。
輔助生殖行業增長潛力大。中國不孕症患病率達18%左右，對應近4000萬潛在需求人群，市場規模遠未飽和，此乃看好錦欣的股價發展前景。
錦欣海外業務強勁增長，表現亮眼，2024年海外取卵周期數同比增長18.2%，美國HRC凍卵業務貢獻顯著，未來東南亞市場（如印尼）擴張可期。另外，公司也積極拓展東南亞市場擴張，與印尼Morula集團合作，進軍東南亞高增長市場，2025年老撾醫療中心進入收穫期。即是說，錦欣海外業務成為增長引擎，美國+東南亞雙輪驅動。
錦欣國內業務結構持續優化，高端服務提升毛利。錦欣的成都VIP滲透率超過20%，高端客單價顯著高於普通IVF，帶動收入韌性。再者，公司的深圳新大樓啟用：2025年擴大全生命周期服務，進一步提升高毛利服務佔比，增強大灣區競爭力。
在政策驅動下，錦欣生殖為稀缺的全國性龍頭，2025-2027年盈利複合增長有望達30%，而公司海外業務（尤其美國凍卵）將成第二增長曲線，估值切換至成長股邏輯。
錦欣具強大的估值修復空間。綜合盈利預測，錦欣當前市盈率為19倍，低於同業平均40倍，目標價對應2025年PE 30倍，錦欣股價值4.95元。現在，錦欣的估值處於低位，機構評級普遍看好，而之前股價逆市抗跌，近期恒指大升，股價開始蠢蠢欲動，相信爆升指日可待。
錦欣估值修復空間大，當前股價3.15元，較歷史高點23.8元仍有86.7%折價，對比同行估值偏低，當機構湧入，股價瞬可起飛，現乃最佳介入機會。
【賀升老師簡介】
著名專欄作家、前《經濟日報》投資版首席記者、《新報》高級記者，於港股市場浸淫多年，基本功紮實，擅長捕捉市場大趨勢，對專門行業板塊常有獨到分析，喜好捕捉中小型潛力股。賀升老師希望藉此專欄能與大家分享，共同發掘投資機遇。
