美國總統大選前瞻特朗普當選可能未必太差 -

特朗普當選下任美國總統的行情進一步看漲，除了在全部7個主要搖擺州份保持領先優勢，在RealClearPolitics的全國民調中，民望首次反勝民主黨總統候選人賀錦麗，是8月初以來首次。該民調在9月底時，賀錦麗民望曾大幅領先2.2個百分點，在10月26日當天首次轉為輸0.1個百分點。

此外，博彩網站Polymarket最近賠率顯示，特朗普的隱含勝率升至65%，不過該網站最近披露一名有交易員及金融背景的法國人，投入了4500萬美元的巨額賭注買特朗普勝選，可能扭曲了賠率。其他博彩網站如Kalshi和PredictIt，最新賠率都顯示特朗普隱含勝率為61%，過去幾日持續高漲。

美國總統選舉已經開始了早期投票，可以說是進入最後直路衝刺，民主黨要扭轉民調趨勢已經十分困難，畢竟賀錦麗已經透過電視和報章講述了自己的施政理念，這最後兩周可以做的不多。如無意外，若按照目前的民調，特朗普勝選的機會頗大，市場要重新定價他上台，各國政府也要為他執政作出應變。

然而，大家最關心的是若特朗普成功當選，如何影響內地與香港股市？彭博日前以過去8年兩朝美國總統期間MSCI中國指數圖表作對照，指出雖然2016年特朗普勝選，翌年上台並於2018年施以關稅大招，但MSCI中國指數表現並不失禮，期內指數升幅達一倍。相反，在2020年拜登勝選，翌年MSCI中國指數由130點高點回落，一度跌穿50水平，現價仍跌了約一半，以此印證兩朝總統在位對中國股票的影響。

然而，以上比對未必能真實反映兩位總統對華政策對中國股票的實際影響，事關MSCI中國指數2017年至2020年的主要升幅，都集中在2020年疫情爆發後，全球央行大幅減息放水，聯儲局大舉量寬；不只中國，全球新興股市都升幅可觀。至於拜登在位期間，經歷俄烏戰爭、通膨飛升、聯邦儲備銀行大舉升息，適逢中國房地產泡沫爆破，股市自然跌得特別勁。當然，拜登對華政策絕對不友好，在科技出口方面更加處處針對，中美關係也間接令中國股票估值受到壓制。

經歷4年跌市，中國股票又在當局大力推出振興經濟及股市方案下，剛從低點回升，客觀條件對中國股市未來4年表現是正面的。特朗普再上台，對中國股票的即時威脅是其政綱講明要對中國進口貨施加高達60%的關稅；至於其他國家進口貨，也可能施加10%關稅。這對中國經濟及股市無疑是一大衝擊，股市短線難免會有震盪。

數據顯示，中國出口至美國貨物總值2023年達到5012億美元，此前兩年都超過5,500億美元，比特朗普在位時期高出一截。中美關係無疑很差，但中國貨價廉物美，美國進口商對中國貨需求不絕。若對所有中國進口貨施加60%關稅，價格優勢將不再，進口商可能尋求其他國家進口替代品，對中國出口肯定是重大打擊。

大環境也對新興市場包括中國股市不利。特朗普極有可能從巨額關稅收入中，撥出部分填補其減稅帶來的赤字，關稅將直接為美國帶來通膨，財赤也可能進一步飆升；刺激性的減稅政策也限制了聯儲局的減息空間。投行先前吹風出來的減息幅度，很可能不會兌現。高盛日前估聯邦儲備銀行由11月開始，將減息6次共1.5厘，比市場9月時預估少很多。特朗普執政，美元強勢將令新興市場股匯受壓，中港股市亦然。

若特朗普當選，內地與香港股市短暫震盪後，可能未必太差。主要變數在於11月舉行的全國人大常委會會議，財政刺激方案的細節，會議在美國大選之後，當局很可能因應當選者而拍板最終方案，若特朗普當選，或追加刺激內需的預算都未定。