This time is different。無論任何年代，任何國家，每一次金融危機發生前，財經專家們都發出『這一次不同（this time is different）』的聲音，聲稱舊的規律不再適用，新的環境與過去的災禍危機幾乎沒有相似之處。
但歷史一次又一次地證明，每當『這一次不同（this time is different）』的聲音出現時，又是非常接近距離危機發生的時間。2011年，Carmen M. Reinhart和 Kenneth S. Rogoff共同出版了《This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly》(《這次不同：八個世紀的金融愚蠢》)，書中簡要地描繪了八個世紀以來，六十六個國家的金融危機，幾乎每一次危機的出現都出奇地相似。
本文不是要推薦大家讀書，反而想講下書中未有提及，而近幾年相繼出現的『這一次不同』的投資題材。
NFT
NFT 的出現解決了數位藝術品交易的棘手問題，使用區塊鏈技術讓持有者確切擁有原始版本，確保用這種形式的藝術作品不會有盜版。峰潮時期，連Louis Vuitton也推出NFT 旅行箱。結果…逾95%的NFT價值被「清零」，全球2300萬人被割韭菜。
人造肉
環保及人道意識抬頭、極端天氣令未來畜牧業難以經營，比爾蓋茲和李嘉誠都在投資，肯定會成為未來主流。結果…植物肉巨頭Beyond Meat股價從2019年高峰近200美元，今天跌至6.84美元，累計跌幅96.6%。
電動車及自動駕駛
石化能源不合時宜，電動車及自動駕駛市場有巨大潛力，並會成為全球汽車主流。結果…美中兩地多間電動車公司申請破產，電動車全球銷售增長下滑，愈半車主紛表示將換回傳統汽油車。
加密貨幣
加密貨幣是去中心化，是絕對的公開透明，冇人可任意變更它的供應量、是一種稀缺資產、是未來的趨勢。雖然加密貨幣未有甚麼下場，但現況時，比特幣不但未能成為避險資產，波動比股票市場更大，而且，雖然看似是沒有莊家的市場，但很大比例卻被少數人持有，潛藏了種種市場操縱的隱患。
只要有錢，荷里活就拍得出大作；只要有資金，華爾街就不乏投資故事。人造肉、電動車、NFT、虛擬幣、元宇宙，每一個投資主題都被說成是未來主流，this time is different，最終結局還是一樣，此起彼落。
乃至今天托起美日台股市的人工智能又如何呢？留待歷史去驗證吧。但我只知道，經濟上，除了生產效率的提升以外，其他都是零和遊戲。一個行業、一家公司的額外盈餘多了，就代表了另一個行業、另一家公司的成本上升了。
人工智能、機械人要成為主流，全球將會有多少過剩勞工？政府當然可以印銀紙去補貼無業百姓的生活費，但錢從何來？企業以至資本家的所得稅必然會大大提升。巴菲特也透露了，未來的利得稅率只會比現在更高。最後結算下來，這些科技巨頭的稅後淨利又可以增長多少？
This time is different。除了AI熱潮外，近來聽得最多還有：失業率上升不代表衰退；孳息率曲線長期倒掛不會令經濟硬著陸；超額儲蓄由正轉負不會令美國居民減少開支；融資成本、工資成本、製造成本升不會令企業淨利潤率下降；違約破產率抽升不會令金融系統出狀況；聯儲局必定有能力實現軟著陸；美國的充分就業及均衡經濟會長時間持續…
誰有預知能力，能肯定市場主流的意見是對或錯？但看歷史、看統計，以上種種都未曾實現過。
《22世紀殺人網絡》中的經典一幕，如果是你，你會選擇紅色藥丸抑或藍色藥丸？觀察現實、參考數據，不能讓你得到最大效益，但肯定能讓你更接近事實。
我選擇的是紅色藥丸，所以在2023年市場熱哄通脹紓緩、減息將至，我卻看到二次通脹來臨、高息環境遠未結束；到2024年3-4月市場又擔心通脹重臨，我卻看到通縮出現，經濟衰退已然來臨。近日公布美國6月CPI按月跌0.1%，是四年來首次的按月跌幅，反映消費需求已非常疲弱，通縮已然出現。
但亦因為我選擇了紅色藥丸，生活在「現實真相」令我這段時間的投資回報更為艱鉅困難，失去了藍色藥丸所給予無知的美麗，缺席了泡沫派對。
【關於 #佛系股評人梁樹德（Scott）】
MBA, MCG, MAP, IPA, CMA(Aust), ACG, HKACG, CESGA, IRC, AHKIoD 曾擔任本地金融機構的經濟分析員及證券分析員，從研究宏觀經濟跳入股票分析；後來成為上市公司投資者關係人員，熟悉上市公司的財務及資本操作、營運和公關策略。曾／現任信報、新城財經台、明報、大公報、DBC 數碼電台、Roadshow等媒體的專欄作家及演講嘉賓。執筆專欄包括《佛系股評》、《港股淘寶》、《膏腴梁肉》、《妙輝博客》、《尋珍記》、《股壇精英》等。
